生物医药行业作为我国战略性新兴产业之一，既是生物技术最重要的应用方向，又是现代医药行业转型升级的关键所在。我国生物医药行业预计市场规模将于2025年超过8000亿元，年均增速超过20%。

近年来，生物医药创新的价值更为凸显，也成为最热门的资本市场风口。3月初，我们在南京栖霞高新区举办了创业加速计划（医疗科技赛道），倚锋资本董事总经理杨坤博士，高特佳投资执行合伙人滕宇航，清科资本合伙人孙增平等大咖来到现场专题分享，并深入探讨了：

1、这个公认机会成本高、风险高、周期长的赛道，会给创业者带来什么样的机会和挑战？

2、未来5-10年，生物医药行业的趋势是怎样的？

3、投资人视角下，未来的投资重点在哪里，创业者能获得哪些启发？

这3位投资人在医疗产业方面投资经验丰富。在他们的讲述里，我们能看到中国当下生物医药创业的机会与挑战，也对未来趋势更加清晰。今天，清科创业研究院整理了精华观点，希望对大家有所帮助。

倚锋资本董事总经理杨坤博士

倚锋资本董事总经理杨坤博士

未来的生物医药可能会有以下三个主旋律：

1.多学科交叉，新范式的不断涌现

从传统的成药机制向边界更加模糊的方向转变，这是生物技术赋予当下时代的最典型特点，近年陆续涌现的新型治疗机制格外体现出了这一点。譬如已经初步成长为生物医药新高地的RNAi小核酸干扰、以及如火如荼的ADC抗体偶联药物，针对表观遗传的基于“改构版”CRISPR-Cas蛋白的新型治疗策略，又如罗氏公司用于治疗SMA的革命性药物mRNA剪接修饰剂Evrysdi，我们很难界定这些modality是传统的小分子或大分子，是理性设计还是高通量筛选，是生物药还是化学药。总的逻辑线，将是围绕着“分子生物学中心法则”作为核心的新范式。

2.基础科学进展的愈发重要性

过去的二十年，从纳斯达克2000时代初至今，全球范围内一系列的大品种涌现，是相对应的重大基础科学发现得以产业兑现的结果，也成就了一大批新型biotech企业和爆款品种，譬如Alnylam公司就是一个典型的代表。但所谓“一将功成万骨枯”，同样的时间维度内也有不少方向失败了，基于同样的逻辑出发点，它是一些科学发现在商业兑现角度上被证伪或者至今尚未证实的结果，使得有些公司和品种出现较大的利空，市场也会下行。行业就是这样螺旋上升的趋势，下一波的大浪潮，也依然会是基于新的基础科学发现、并在产业端兑现的结果，这是朴素而坚实的道理。

3.差异化的临床定位

内卷不止发生在中国，在全球都是一个老话题，任何领域其实都不可能被少数的几家独占，尤其在信息更加均衡和互通的时代，低垂的果实更是所剩无几。除了科学层面去解决新问题之外，精准的临床定位和差异化的患者人群锚定亦格外重要，比如针对一个疾病谱系，如果能够找到高度特异性的biomarker，靶向特定的患者亚群，进而显著改善临床效果、甚至填补治疗版图上的空白，这也是意义重大的创新。

作为专注在生物医药领域的投资机构，我们要扮演好链接科学家和临床专家/医生之间的纽带，这两者之间的gap在可预见的未来将有机会创造出较为可观的投资机会。现在业内都在讲差异化，但是真正能够发展出差异化的科学路径和临床定位并不容易，需要科学家、创业者和投资人对行业具备深刻的了解和洞见，特别是需要研发团队和临床专家对疾病的生物学机理和治疗途径的分子机制具备更加深刻的理解，卓有洞见的insight是至关重要的。

另外，国内人群生活水平的持续提高，由此带来的医疗新需求和生物医药大品种的变化，将会是值得关注的大机会，比如GLP-1受体激动剂在国内呈现出高速的复合增长就是例证之一。

高特佳投资执行合伙人滕宇航

高特佳投资执行合伙人滕宇航

1、突破性生物技术是生物医药发展的主旋律

医疗市场的特点，首先是突破性生物技术是生物医药发展的主旋律，高科技、高壁垒的早期项目有望在资本“寒冬”中逆流而上；其次是商业价值高的产品和技术才能带来稳定且较高的投资回报，例如，曾经的小分子、抗体、核酸药等，要有广泛的临床落地场景，带来商业价值回报。当然，无论市场的“冷”还是“热”，应以自身的独立思考和判断为第一原则。

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2.短期投资寻找确定性，长期投资以技术突破为核心

投资思路方面，从短期来说，要寻找3-5年内的确定性机会。第一，面对差异化的产品，要考虑确定的临床需求和市场竞争格局。例如面对靶点扎推的同质化竞争现状，难以仅通过临床进度评判单个项目的优劣性，更关键的是要看到在临床使用上的差异化场景、差异化优势，其核心在于商业价值的判断。第二，国内生物制药上游的国产替代趋势势不可挡，国产产品正在突破，处于爆发前期，预计未来2-3年内能够实现相当一部分国产替代，设备端和耗材端均存在许多投资机会。第三， 国内外的医药行业正在经历史上最长的回撤期，IPO破发比比皆是，后期项目融资困难。在此背景下，控制估值是控制风险的关键。

而从长期投资来说，要以突破性生物技术为核心。颠覆性技术会带来行业的蓬勃发展。未来随着人工智能与生物学的交织、数据的积累与计算能力的提升、基础医学的转化，将会有更多的新兴技术出现，存在大量的投资机会，但往往新的技术存在较大的不确定性，风险性较高，建议早期布局，投资前移。

3.全球生物医药未来展望

更多创新疗法将在肿瘤、免疫等重大领域实现突破，改变原有竞争格局。随着ADC、双抗、核酸药物、细胞治疗、基因治疗等新兴技术的不断发展，为临床患者带来更大的临床获益，原有的传统疗法将持续萎缩或淘汰，竞争格局将出现结构性变化。

创新Biotech公司将发挥重要力量，新一代全球生物医药公司将崛起。随着越来越多的学术成果、产业界技术积累以创新创业的形式进行落地转化，各类新兴Biotech公司百花齐放，将推动全球生物医药行业的快速发展；会有更多的Biotech公司将会在全球竞争中崛起，例如Moderna，凭借全球领先的mRNA技术，抓住发展机遇，成为新兴龙头。

中国生物医药行业不断崛起，将在全球生物医药的发展中发挥重要作用。国内多款重磅产品实现出海，交易金额不断创新高，全球制药巨头正越来越重视中国生物医药创新产品；中国企业创新实力逐步增强，有望推动全球生物医药行业可持续性发展。

清科资本合伙人孙增平

清科资本合伙人孙增平

1、医疗健康是投资市场的热点

从目前投资的热点上来看，IT行业、半导体和医疗健康其实是三个现在主要的投资渠道，也是现在可能盈利得比较多的领域。医疗不管是在市场环境怎样变动的情况下，能保持相对稳定，并能吸收市场上比较多的投资的热点。

随着疫情的放开，目前的情况下，投资信心上升，因此我对这个行业有一个比较积极的预期。不管是另外的从政策，还是到我们的政府支持层面，今年的整体上呼吁提振经济、发展经济，我觉得整体的环境其实是在向上的，也希望能够抓住这样的一个机会。

2.投资的两个阶段

总体上来讲我认为是两个阶段，第一个阶段就是从价值判断的角度，第二个阶段就是从投资决策的角度。在价值判断角度上，从融资启动和准备，再到基金和投资人的沟通，一直到基金内部的立项，立项后的TS等。到这个阶段，我认为都是在价值判断的一个阶段上，这个阶段的核心任务与诉求，就是跟投资人密切沟通，然后达成对于你的企业价值、投资价值的初步判断。

第二个阶段是属于在基金内部的投资决策，包含了你的尽职调查、正式的投决会等等。就我自己的观察，两个方面比较重要，一个是赛道，第二个就是赛手。首先，我觉得在赛道或者细分领域里边大家有没有共识，或者说这个共识实现了多少，其实是非常重要的一个基本的逻辑。另外，从赛手的角度上来说，具体来讲是团队的构成，不管是从硬件实力的角度，还是从软性的公司文化，还有执行力的角度上来说，这个团队是不是有很好的一个体现，这是比较重要的。

创业涉及到方方面面，对创始人的综合能力要求很高，比如最早的合伙人团队组建、员工的招募、股权的分配、期权的激励，以及对高管、中层和员工的奖金发放，有一套非常专业的体系，同时也对创始人的沟通能力也要求很高。

而在生物医药行业，除了创业团队本身的素质，踏进行业的“快慢”节奏也很折磨人。现场参与活动的不少企业表示，作为一个新技术的创业者还是挺难的，不仅自己要理解这个技术，看清技术的应用方向，还要在别人不了解这一技术、质疑项目前景的时候，保持头脑清醒、意志坚定。

此次线下交流，既是生物医药行业投资领域的群英会，也是一次交流思想、增进友谊的交流会。站在生物医药行业的风口上，我们期待与更多人一起，步入生物医药创新的大时代。

未来清科创业研究院将继续与企业并肩携手，持续构建优质创投生态圈，陪伴企业开启新篇章。